CHIA SẺ KINH NGHIỆM VỀ CÁCH PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH THEO GÓC NHÌN CỦA MỘT NHÀ ĐẦU TƯ THỰC THỤ

Mục đích phân tích Báo cáo tài chính (Soi Báo cáo tài chính) trong việc đầu tư chứng khoán là để đánh giá tình hình sức khỏe của doanh nghiệp đó tốt hay xấu, nếu doanh nghiệp đó có sức khỏe tốt thì liệu có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong tương lai hay không, mức định giá cổ phiếu đó ở thời điểm hiện tại còn hấp dẫn so với xu hướng uptrend/downtrend/sideway của thị trường không? Còn nếu doanh nghiệp đó có sức khỏe xấu thì thuộc loại nào (loại doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh cốt lõi mang tính chất chu kỳ cao, loại doanh nghiệp kinh doanh kém hiệu quả, loại doanh nghiệp có nhiều tài sản ảo .v.v.) thì liệu có cơ hội đầu tư hấp dẫn hoặc điểm sáng le lói nào để đầu tư hay không, mức định giá cổ phiếu đó ở thời điểm hiện tại có ảo không?

Báo cáo tài chính được chia làm 4 (bốn) phần không tách rời nhau (gồm Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Thuyết minh Báo cáo tài chính), mỗi phần đều có vai trò, công dụng nhất định, vì vậy nhà đầu tư khi phân tích Báo cáo tài chính không được xem nhẹ bất kì phần nào để đảm bảo đánh giá dữ liệu một cách khách quan, toàn diện, sâu sắc về doanh nghiệp.

Chủ đề của bài viết này là "Chia sẻ kinh nghiệm về cách phân tích Báo cáo tài chính theo góc nhìn của một nhà đầu tư thực thụ", như chúng ta đều biết trong công việc liên quan đến Báo cáo tài chính có nhiều nghề khác nhau, mỗi nghề lại có một cách tiếp cận và nhằm mục đích khác nhau, ví dụ nghề Kiểm toán là xác minh tính trung thực, hợp lý và độ tin cậy của thông tin tài chính, nghề Kế toán là thu thập, xử lý, kiểm tra, phân tích và cung cấp thông tin tài chính, nghề Giảng viên dạy kế toán là người truyền đạt kiến thức, kỹ năng lý thuyết và thực hành nghiệp vụ kế toán, thuế và phần mền kế toán cho học viên tại các Trường học, Trung tâm đào tạo hoặc Doanh nghiệp, các nhà quản trị điều hành doanh nghiệp quan tâm nhiều đến tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), hệ số đòn bẩy tài chính (tổng tài sản/vốn chủ sở hữu), cơ cấu chi phí, biên lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận ròng, dòng tiền tự do để rồi từ đó giúp họ đưa ra các quyết định quan trọng liên quan đến cơ chế chính sách, chiến lược kinh doanh phù hợp hiệu quả, các nhà tín dụng (ngân hàng/công ty tài chính) cho doanh nghiệp vay tiền thì họ quan tâm nhiều đến các chỉ số lợi nhuận, dòng tiền, khả năng thanh toán nợ đến hạn, tài sản bảo đảm .v.v. Còn với vị trí là một nhà đầu tư thực thụ thì mục đích soi Báo cáo tài chính là để nhận diện doanh nghiệp tốt - xấu (gồm sức khỏe tài chính và đạo đức của Ban lãnh đạo) và tìm kiếm cơ hội đầu tư hấp dẫn.

Sau đây, Bắc Cao Minh sẽ đi sâu phân tích từng phần của Báo cáo tài chính và lấy thí dụ làm minh chứng.

1) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN: Phản ánh toàn bộ tài sản của doanh nghiệp được hình thành từ những nguồn vốn nào (nguồn vốn chủ sở hữu, nguồn vốn vay ngân hàng, nguồn vốn huy động từ phát hành trái phiếu, nguồn vốn đến từ khách hàng trả tiền trước/doanh thu chưa thực hiện, nguồn vốn đến từ đối tác/nhà cung cấp) theo nguyên tắc Tổng tài sản = Tổng nguồn vốn, thứ tự sắp xếp các loại tài sản trên Bảng cân đối kế toán theo mức độ thanh khoản giảm dần có nghĩa là tài sản có thanh khoản cao sẽ xếp lên trên, tài sản có thanh khoản thấp sẽ xếp xuống dưới, việc quan trọng đầu tiên cần làm của nhà đầu tư là phải xác định rõ các loại tài sản có tỷ trọng đáng kể so với tổng tài sản và tập trung phân tích kỹ lưỡng các loại tài sản đó để đánh giá tính hữu dụng của nó trong việc tạo ra lợi nhuận thực cho doanh nghiệp, việc tiếp theo là xem xét tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu, tỷ lệ tài sản ngắn hạn/nợ phải trả ngắn hạn, tỷ lệ tài sản dài hạn/vốn chủ sở hữu + nợ dài hạn để đánh giá cấu trúc vốn có an toàn, vững chãi không?

Nếu doanh nghiệp sở hữu tài sản hữu dụng là chủ yếu, cấu trúc vốn an toàn vững chãi thì bước tiếp theo nhà đầu tư cần xác định rõ và phân tích kỹ lưỡng yếu tố trọng yếu nào có chuyển biến/thay đổi tích cực để tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận trong tương lai, chẳng hạn như khoản mục Tài sản cố định tăng mạnh so với các quý trước, khoản mục Tài sản dở dang dài hạn tăng mạnh so với các quý trước, khoản mục Người mua trả tiền trước ngắn hạn/doanh thu chưa thực hiện tăng mạnh so với các quý trước .v.v.

Nếu doanh nghiệp sở hữu tài sản kém hữu dụng hoặc tài sản ảo là chủ yếu thì đánh giá mức độ rủi ro hoặc gạch tên khỏi Danh sách tầm soát doanh nghiệp tiềm năng.

Một số dấu hiệu điển hình của những doanh nghiệp tệ hại được nhận diện thông qua Bảng cân đối kế toán như sau:

- Một là, các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ trọng quá lớn so với tổng tài sản (Dấu hiệu này thường xảy ra 3 trường hợp: 1) Doanh nghiệp bán được hàng nhưng không thu được tiền dẫn tới tình trạng nợ đọng kéo dài; 2) Ban lãnh đạo tư lợi rút ruột tiền của cổ đông thông qua chiêu bài đầu tư vào doanh nghiệp sân sau của họ; 3) Thủ thuật book lợi nhuận ảo để bơm thổi giá cổ phiếu nhằm lùa gà úp sọt cổ đông).

- Hai là, tài sản ngắn hạn so với các khoản nợ phải trả ngắn hạn có hệ số quá thấp.

- Ba là, sử dụng tỷ lệ đòn bẩy tài chính quá cao so với vốn chủ sở hữu trong khi doanh nghiệp sở hữu tài sản kém hữu dụng hoặc tài sản ảo là chủ yếu.

- Bốn là, giá trị tài sản dài hạn cao hơn giá trị vốn chủ sở hữu + nợ dài hạn, điều này nó phản ánh doanh nghiệp đang sử dụng một phần của nguồn vốn ngắn hạn để đầu tư cho tài sản dài hạn làm mất cân đối vốn và hệ lụy thường dẫn đến tình trạng mất thanh khoản hoặc rơi vào vòng xoáy phải đi vay mượn khắp nơi để bổ sung vốn lưu động.

2) BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH: Phản ánh kết quả doanh thu và lợi nhuận/lỗ của doanh nghiệp theo quý/năm, các loại doanh thu trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh được sắp xếp theo mức độ quan trọng của từng loại doanh thu (sắp xếp theo thứ tự như sau: doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ, doanh thu tài chính, thu nhập khác). Việc quan trọng nhất của nhà đầu tư là xem xét lược bớt/loại bỏ những loại doanh thu không đáng tin cậy liên quan đến doanh thu tài chính/thu nhập khác để đánh giá chính xác chất lượng doanh thu và lợi nhuận.

Biên lợi nhuận gộp đến từ doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ có ý nghĩa rất quan trọng, thông qua chỉ số này giúp nhà đầu tư đánh giá được lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp đó so với các doanh nghiệp khác cùng ngành, lợi thế cạnh tranh chính là con hào kinh tế được ví như là một cỗ máy in tiền, nhất là những doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững giúp họ đứng vững trước đối thủ và duy trì lợi nhuận trong nhiều năm. Thí dụ 1 Biên lợi nhuận gộp của Tập đoàn Hòa Phát bình quân đạt gần 20% là mức cao vượt trội so với các doanh nghiệp khác trong ngành thép cho thấy lợi thế cạnh tranh bền vững của Tập đoàn Hòa Phát, Thí dụ 2 Biên lợi nhuận gộp bình quân của Tập đoàn Vinamilk trên 40% là mức cao vượt trội so với các doanh nghiệp khác trong ngành sữa cho thấy lợi thế cạnh tranh bền vững của Tập đoàn Vinamilk .v.v.

Biên lợi nhuận ròng có ý nghĩa rất quan trọng, chỉ số này giúp nhà đầu tư đánh giá về năng lực quản trị điều hành doanh nghiệp trong việc tối ưu hóa chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phi bán hàng và chi phí nghiên cứu phát triển sản phẩm.

Lợi nhuận ròng (lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp) không chỉ phản ánh hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, mà còn kiểm chứng lời nói có đi đôi với hành động của Ban lãnh đạo doanh nghiệp hay không thông qua kế hoạch kinh doanh được họ đề ra từ đầu năm so với kết quả kinh doanh thực tế đạt được tại thời điểm cuối năm.

Thu nhập ròng trên mỗi cổ phiếu là số liệu rất quan trọng cho thấy khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu, là cơ sở để nhà đầu tư định giá cổ phiếu đó đắt hay rẻ theo phương pháp P/E và PEG.

3) BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ: Phản ánh tương đối chính xác dòng tiền vào và dòng tiền ra trong kỳ của doanh nghiệp, căn cứ theo mục đích và mức độ quan trọng của dòng tiền được phân ra làm 3 loại theo thứ tự như sau: Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh, Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư, Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính.

- Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh thường là con số dương được đánh giá là tốt, nó phản ánh doanh nghiệp bán được hàng và thu được tiền tươi thóc thật, hạn chế tối đa tình trạng nợ đọng kéo dài của khách hàng, từ đó giúp doanh nghiệp ít phải phụ thuộc vào nguồn vốn vay để đảm bảo vốn lưu động và hoạt động đầu tư kinh doanh, tuy nhiên không phải mọi trường hợp dòng tiền âm đều không tốt, thí dụ doanh nghiệp phát triển bất động sản tích cực gom quỹ đất giá rẻ bằng dòng tiền đến từ hoạt động kinh doanh dẫn tới dòng tiền âm nhưng hàng tồn kho lại tăng mạnh.

- Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư thường là con số âm được đánh giá là tích cực hơn vì nó phản ánh doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng hoạt động đầu tư nhằm tạo động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai, tuy nhiên không phải lúc nào doanh nghiệp thực hiện hoạt động đầu tư cũng là tích cực, điều quan trọng nhất là nhà đầu tư phải biết đánh giá kỹ lưỡng tính hiệu quả của mỗi thương vụ đầu tư đó như thế nào? Tiềm lực tài chính của doanh nghiệp có đảm bảo tính thực thi không? .v.v.

- Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính (đặc điểm của dòng tiền này là làm thay đổi vốn chủ và/hoặc vốn vay) thường là con số âm được đánh giá là tốt vì nó phản ánh doanh nghiệp thường xuyên chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông.

4) THUYẾT MINH BÁO CÁO TÀI CHÍNH: Được ví như một cuốn từ điển giải mã các con số trên Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, vì vậy nhà đầu tư không nên xem nhẹ Thuyết minh Báo cáo tài chính.

Ví dụ để nắm bắt thông tin chi tiết về Hàng tồn kho có những dạng gì như nguyên vật liệu, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, thành phẩm, bán thành phẩm .v.v. thì xem phần Thuyết minh Báo cáo tài chính là sẽ rõ.

Ví dụ để nắm bắt thông tin chi tiết về các khoản công nợ của khách hàng là những ai, phải thu khác từ những đối tượng nào thì xem phần Thuyết minh Báo cáo tài chính là sẽ rõ.

Ví dụ để nắm bắt thông tin chi tiết về việc doanh nghiệp đang vay nợ ở những ngân hàng nào, trị giá bao nhiêu, thời gian bao lâu, lãi suất bao nhiêu thì xem phần Thuyết minh Báo cáo tài chính là sẽ rõ.

Ví dụ để nắm bắt thông tin chi tiết về tỷ lệ % của từng loại sản phẩm và dịch vụ cụ thể trong tổng cơ cấu doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của doanh nghiệp thì xem phần Thuyết minh Báo cáo tài chính là sẽ rõ.

* LƯU Ý: Nhà đầu tư phải xem xét Báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán, chú ý Phần ý kiến của Kiểm toán viên.

CHIA SẺ KINH NGHIỆM VỀ CÁCH ĐÁNH GIÁ DOANH NGHIỆP ĐỂ XÁC ĐỊNH RÕ DOANH NGHIỆP ĐÓ CÓ ĐÁNG GIÁ ĐẦU TƯ HAY KHÔNG?

Nói đến đầu tư có nghĩa là dùng đầu óc để tư duy, suy nghĩ, tính toán, cân nhắc, đưa ra quyết định đầu tư.

Đúng vậy, trước khi đưa ra quyết định đầu tư thì việc đánh giá tổng thể về một doanh nghiệp cụ thể nào đó là khâu thủ tục cần thiết, mang ý nghĩa bắt buộc, có tác dụng sống - còn, thành - bại đối với một thương vụ đầu tư, nếu nhà đầu tư bỏ qua thủ tục cần thiết này thì chẳng khác nào mang đồng tiền mồ hôi nước mắt của mình để đặt cược vào một canh bạc may - rủi, viết đến đây Bắc Cao Minh lại nhớ đến câu nói rất chí lý của nhà đầu tư huyền thoại Peter Lynch người Mỹ: "Cờ bạc là khi bạn đặt cược vào thứ mà mình không thể kiểm soát, còn đầu tư là khi mình tìm hiểu kỹ thứ mình có thể nắm giữ".

Hôm nay, Bắc Cao Minh chia sẻ kinh nghiệm về cách đánh giá doanh nghiệp để xác định rõ doanh nghiệp đó có đáng giá đầu tư hay không?

Sự tò mò và cách đặt câu hỏi một cách khôn ngoan chính là cái Key (Chìa khóa) để mở toang cánh cổng kín cửa cao tường hoặc bức rèm che chắn khéo léo của một doanh nghiệp, nó giúp cho nhà đầu tư như đang được tận mắt nhìn thấy các hoạt động bên trong doanh nghiệp đó đang diễn ra như thế nào?

Trước khi đưa ra quyết định đầu tư vào một Mã cổ phiếu, Bắc Cao Minh thường đặt ra 8 câu hỏi dưới đây để nhằm mục đích tìm hiểu kỹ về một doanh nghiệp, các câu hỏi cụ thể như sau:

- THỨ NHẤT, doanh nghiệp đó đang kinh doanh cái gì, khách hàng của họ là ai, họ phân phối sản phẩm ra thị trường bằng cách nào?

- THỨ HAI, lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp đó so với các doanh nghiệp khác cùng ngành là gì?

- THỨ BA, tình hình tài chính của doanh nghiệp đó có lành mạnh, vững chãi không?

-  THỨ TƯ, trong 5 năm trở lại đây doanh nghiệp đó có thường xuyên chi trả cổ tức bằng tiền mặt không, nếu không thì lợi nhuận hàng năm được họ sử dụng vào việc gì hay sự thật chỉ là lợi nhuận trên giấy (lợi nhuận ảo) hay do làm ăn thua lỗ?

- THỨ NĂM, Ban lãnh đạo chủ chốt của doanh nghiệp đó có trung thực không, có nắm giữ tỷ lệ cổ phiếu đáng kể không?

- THỨ SÁU, yếu tố trọng yếu nào của doanh nghiệp đó đang chuyển biến/thay đổi tích cực để tạo động lực thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh hoặc sẽ tăng mạnh trong tương lai.

- THỨ BẨY, định giá cổ phiếu của doanh nghiệp đó đang ở mức giá nào (giá cao/hợp lý/rẻ) và giải thích lý do tại sao?

- THỨ TÁM, nếu quyết định đầu tư thì nắm giữ trong thời gian bao lâu (ngắn/trung/dài hạn) và giải thích lý do tại sao?

* ĐỂ TRẢ LỜI 8 CÂU HỎI QUAN TRỌNG NÊU TRÊN, Bắc Cao Minh cần tìm 1 doanh nghiệp cụ thể để làm thí dụ, Bắc Cao Minh sẽ lựa chọn Tập đoàn Hòa Phát (Mã cổ phiếu HPG) làm thí dụ.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ NHẤT: Tập đoàn Hòa Phát đang kinh doanh cái gì, khách hàng của họ là ai, họ phân phối sản phẩm ra thị trường bằng cách nào?

+ Lĩnh vực kinh doanh chính là sản xuất thép và các sản phẩm liên quan đến thép như thép xây dựng, thép HRC, thép ray, thép đặc biệt, ống thép, tôn mạ, vỏ container, ngoài ra còn kinh doanh bất động sản khu công nghiệp, nhà ở, chăn nuôi, thức ăn chăn nuôi, trứng gà, điện máy gia dụng.

+ Khách hàng tiêu thụ thép: Các dự án hạ tầng và công trình trọng điểm quốc gia, hệ thống đại lý cấp 1 và cấp 2 trải dài từ Bắc chí Nam, khách hàng nước ngoài (Mỹ, Canada, Châu Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc .v.v.).

+ Kênh phân phối sản phẩm: Tập đoàn Hòa Phát vận hành theo mô hình đa kênh phân phối sản phẩm, trong đó trọng tâm là kênh B2B (bán buôn thông qua hệ thống đại lý phủ khắp cả nước) và chiếm ưu thế vượt trội ở kênh B2G (cung cấp vật liệu cho các dự án trọng điểm quốc gia), bên cạnh đó Tập đoàn Hòa Phát cũng đang đẩy mạnh xuất khẩu toàn cầu và mở rộng sang mảng B2C với các sản phẩm điện máy và nông nghiệp.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ HAI: Lợi thế cạnh tranh của Tập đoàn Hòa Phát so với các doanh nghiệp khác cùng ngành là gì?

+ Giá thép cạnh tranh do chi phí giá vốn tối ưu nhờ vào việc sản xuất với quy mô lớn bằng công nghệ tối tân và chuỗi giá trị khép kín (sở hữu Mỏ quặng sắt ở Úc, Đội tàu biển hùng hậu, Hệ thống bến cảng Dung Quất, Công nghệ sản xuất tối tân, Hệ thống đại lý trung thành trải dài từ Bắc chí Nam .v.v.), điều này thể hiện rõ nhất ở Biên lợi nhuận gộp luôn duy trì ở mức cao dẫn đầu ngành từ 15 - 20%.

+ Sản xuất được thép cuộn cán nóng (HRC), hiện tại nhu cầu thép HRC rất lớn, nhưng trong nước chỉ có 2 doanh nghiệp sản xuất được thép HRC đó là Tập đoàn Hòa Phát và Formosa Hà Tĩnh nên nguồn cung ứng của doanh nghiệp trong nước vẫn không đáp ứng đủ nhu cầu.

+ Ban lãnh đạo chủ chốt đứng đầu là ông Trần Đình Long - Chủ tịch Hội đồng quản trị là người tài đức vẹn toàn, đáng tin cậy.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ BA: Tình hình tài chính của Tập đoàn Hòa Phát có lành mạnh, vững chãi không?

 

+ Cấu trúc tài chính an toàn, nguồn tiền gửi ngân hàng và tiền mặt dồi dào sẵn sàng đáp ứng vốn lưu động, chi phí lãi vay và đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh, tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đạt 76% (0,76 lần) hoàn toàn trong tầm kiểm soát, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh hầu hết là con số dương lớn phản ánh chất lượng lợi nhuận và sức mạnh tạo ra dòng tiền đến từ mảng hoạt động kinh doanh chính là rất tốt.

+ Tiềm lực tài chính vững chãi là một trong những điểm tựa tin cậy để vượt qua giai đoạn sóng gió của nền kinh tế.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ TƯ: Trong 5 năm trở lại đây Tập đoàn Hòa Phát có thường xuyên chi trả cổ tức bằng tiền mặt không, nếu không thì lợi nhuận hàng năm được họ sử dụng vào việc gì hay sự thật chỉ là lợi nhuận trên giấy (lợi nhuận ảo) hay do làm ăn thua lỗ?

+ Trong 5 năm gần đây Tập đoàn Hòa Phát chủ yếu chi trả cổ tức bằng cổ phiếu.

+ Lợi nhuận hàng năm được Tập đoàn Hòa Phát giữ lại nhằm mục đích dồn nguồn lực vào việc đầu tư mở rộng xây dựng Nhà máy Dung Quất giai đoạn 2 và củng cố thêm nền tảng tài chính cho doanh nghiệp.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ NĂM: Ban lãnh đạo chủ chốt của Tập đoàn Hòa Phát có trung thực không, có nắm giữ tỷ lệ cổ phiếu đáng kể không?

+ Ban lãnh đạo chủ chốt là những người thẳng thắn, trung thực, công bằng, mẫn cán, chuyên nghiệp, uy tín và có tầm nhìn xa.

+ Ông Trần Đình Long - Chủ tịch Hội đồng quản trị nắm giữ khoảng 26%/vốn điều lệ Tập đoàn Hòa Phát, nếu tính cả gia đình ông Trần Đình Long (bao gồm cả vợ và con ông Trần Đình Long) thì tỷ lệ nắm giữ rất lớn trên 35%, con số này đã phản ánh rõ sự tâm huyết và tin tưởng của ông Trần Đình Long vào tương lai Tập đoàn Hòa Phát.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ SÁU: Yếu tố trọng yếu nào của Tập đoàn Hòa Phát đang chuyển biến/thay đổi tích cực để tạo động lực thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh hoặc sẽ tăng mạnh trong tương lai?

+ Dự án mở rộng nhà máy Dung Quất giai đoạn 2 đang bước vào thời điểm hoàn tất, căn cứ dữ liệu trên Báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2025 ở Mục Tài sản dở dang dài hạn thì Bắc Cao Minh dự đoán Dự án Dung Quất 2 sẽ hoàn tất vào cuối năm 2025.

+ Thị trường bất động sản hồi phục tích cực, chương trình đầu tư công mạnh mẽ sẽ kéo theo nhu cầu tiêu thụ và giá thép tăng lên thì việc hoàn thành Dự án mở rộng nhà máy Dung Quất giai đoạn 2 chính là động lực to lớn thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận một cách mạnh mẽ trong tương lai.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ BẨY: Định giá cổ phiếu của Tập đoàn Hòa Phát đang ở mức giá nào (giá cao/hợp lý/rẻ) và giải thích lý do tại sao?

+ Giá cổ phiếu HPG vẫn còn rẻ so với giá trị nội tại và triển vọng tương lai xán lạn của nó.

+ Lý do giá cổ phiếu HPG ở thời điểm hiện tại bị thị trường định giá thấp có thể do nhiều yếu tố khác nhau, có thể do kết quả kinh doanh quý 3/2025 rất khiêm tốn, có thể do lo ngại Tập đoàn Vingroup trở thành đối thủ cạnh tranh đáng gờm trong ngành thép, có thể cho rằng tài sản cố định tăng mạnh gắn liền với việc trích khấu hao lớn/chi phí lãi vay lớn/biến động tỷ giá sẽ làm ảnh hưởng đáng kể đến kết quả lợi nhuận năm 2026, có thể dòng tiền lớn đang chực chờ của các quỹ đầu tư cần có thêm dữ liệu thông tin về Dự án mở rộng nhà máy Dung Quất giai đoạn 2 thông qua Báo cáo tài chính quý 4/2025 để xem xét giải ngân .v.v.

- TRẢ LỜI CÂU HỎI THỨ TÁM: Nếu quyết định đầu tư cổ phiếu HPG thì nắm giữ trong thời gian bao lâu (ngắn/trung/dài hạn) và giải thích lý do tại sao?

+ Đầu tư trung hạn (tối thiểu trên 1 năm).

+ Lý do đầu tư trung hạn là vì ngành thép mới bước vào chu kỳ hồi phục, cộng thêm Dự án mở rộng nhà máy Dung Quất giai đoạn 2 mới hoàn thành sẽ tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ doanh thu và lợi nhuận vào quý 4/2025 và các năm tiếp theo.

* Tóm lại, HPG là cổ phiếu tốt và hiện tại vẫn đang bị thị trường định giá thấp so với giá trị nội tại và triển vọng tương lai xán lạn của nó, vì vậy cổ phiếu HPG rất đáng giá để đầu tư trung hạn.

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU MBB (NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN QUÂN ĐỘI) THEO CHIẾN LƯỢC DỊCH CHUYỂN TĂNG GIÁ TRỊ CHẤT LƯỢNG

CHIẾN LƯỢC DỊCH CHUYỂN TĂNG GIÁ TRỊ CHẤT LƯỢNG là chiến lược đầu tư tập trung xác định chính xác sự chuyển biến/thay đổi tích cực của yếu tố trọng yếu và phân tích kỹ lưỡng yếu tố trọng yếu đó để thấy rõ sự tác động mạnh mẽ đến doanh nghiệp, cũng như đường đi giá cổ phiếu của doanh nghiệp đó trong tương lai.

Chủ đề hôm nay là phân tích cổ phiếu thuộc nhóm ngân hàng, cụ thể là cổ phiếu MBB (Ngân hàng Thương mại cổ phần Quân đội) 

Vậy lý do gì Bắc Cao Minh lại lựa chọn cổ phiếu nhóm ngân hàng (cụ thể là cổ phiếu MBB).

Như phần trình bày ở trên về nội dung cốt lõi của Chiến lược dịch chuyển tăng giá trị chất lượng là phải tập trung xác định chính xác sự chuyển biến/thay đổi tích cực của yếu tố trọng yếu tác động mạnh mẽ đến doanh nghiệp, như chúng ta đã biết Quốc hội khóa XV thông qua tại kỳ họp thứ 10 vào tháng 11/2025 đưa ra mục tiêu về tốc độ tăng trưởng GDP năm 2026 từ 10% trở lên và tốc độ tăng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân khoảng 4,5%. Như vậy với mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 từ 2 con số trở lên là một bước ngoặt chuyển mình rất quan trọng của nền kinh tế, là bước khởi đầu cho một giai đoạn phát triển mới bứt phá vươn lên và chính điều này sẽ có tác động tích cực đến dòng chảy tín dụng của ngành ngân hàng để phục vụ nhu cầu vốn của nền kinh tế, theo tính toán thì tốc độ tăng trưởng GDP 10% thì tốc độ tăng trưởng tín dụng dao động từ 18 - 20%, nếu điều này xảy ra thì đây quả là con số rất ấn tượng của ngành ngân hàng từ trước cho đến nay.

MBB là ngân hàng thuộc top đầu có nhiều lợi thế cạnh tranh so với các ngân hàng khác trong ngành như tỷ lệ Casa (tiền gửi không kỳ hạn) ở mức cao đầu ngành giúp ngân hàng có nguồn vốn giá rẻ, từ đó duy trì biên lãi thuần (Nim) ở mức cao và có dư địa để cung cấp các gói vay lãi suất cạnh tranh hơn cho khách hàng, có hệ sinh thái quân đội tiềm lực tài chính mạnh như Viettel, Tổng công ty trực thăng Việt Nam, Tân cảng Sài Gòn .v.v., có năng lực chuyển đổi số vượt trội do sở hữu đội ngũ nhân sự công nghệ trẻ, năng động và tinh nhuệ.

Hiện tại giá cổ phiếu MBB còn khá rẻ (chốt phiên giao dịch ngày 14/01/2026 giá cổ phiếu MBB là 27.150 đồng) so với giá trị nội tại và triển vọng tương lai của MBB.

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CỔ PHIẾU ACV (TỔNG CÔNG TY CẢNG HÀNG KHÔNG VIỆT NAM) THEO CHIẾN LƯỢC DỊCH CHUYỂN TĂNG GIÁ TRỊ CHẤT LƯỢNG

Điểm mấu chốt, cốt lõi của Chiến lược dịch chuyển tăng giá trị chất lượng là phải xác định chính xác sự chuyển biến/biến đổi (thay đổi) tích cực của yếu tố trọng yếu tạo ra giá trị chất lượng cho doanh nghiệp và lợi ích thiết thực của cổ đông trong tương lai một cách đột phá.

Vậy dựa vào Báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2025 của cổ phiếu ACV (Tổng công ty cảng hàng không Việt Nam - CTCP) thì đâu là yếu tố trọng yếu mang tính chất quyết định đường đi giá cổ phiếu trong tương lai cũng như mang lại lợi ích to lớn cho cổ đông.

Bảng cân đối kế toán luôn là phần quan trọng nhất đối với Chiến lược dịch chuyển tăng giá trị chất lượng khi phân tích Báo cáo tài chính của doanh nghiệp để tìm kiếm cơ hội đầu tư cổ phiếu, đặc điểm này tạo ra sự khác biệt lớn so Chiến lược đầu tư tăng trưởng (dựa vào Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh là chính).

Thông qua việc xem xét kỹ lưỡng Bảng cân đối kế toán quý 3/2025 của cổ phiếu ACV, Bắc Cao Minh xác định có 2 yếu tố trọng yếu cần được tập trung phân tích làm rõ đó là: Mục Tài sản cố định và Mục Tài sản dở dang dài hạn.

- Mục Tài sản cố định: Tài sản cố định hữu hình tại ngày 30/9/2025 tăng mạnh so với đầu năm 2025 từ hơn 12 nghìn tỷ đồng lên gần 21 nghìn tỷ đồng, giá trị tài sản cố định hữu hình tăng gần 9 nghìn tỷ đồng này chủ yếu đến từ việc xây dựng nhà cửa vật kiến trúc và mua sắm máy móc thiết bị, điều này phản ánh doanh nghiệp  mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh tạo động lực tăng trưởng đáng kể cho ACV trong tương lai gần.

- Mục tài sản dở dang dài hạn: Chí phí xây dựng cơ bản dở dang tại ngày 30/9/2025 tăng mạnh so với đầu năm 2025 từ gần 21 nghìn tỷ đồng lên hơn 28 nghìn tỷ đồng, giá trị Chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng hơn 7 nghìn tỷ đồng chủ yếu đến từ việc xây dựng Cảng hàng không quốc tế Long Thành (Giai đoạn 1) và Mở rộng nhà ga hành khách T2 - Cảng hàng không quốc tế Nội Bài, điều này phản ánh ACV đang tập trung nguồn lực đầu tư vào Sân bay Long Thành, nó sẽ trở thành động lực chính giúp ACV tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai trung và dài hạn.

Hiện tại ACV đang được định giá khá hấp dẫn so với giá trị nội tại và triển vọng tương lai của ACV (Kết thúc phiên giao dịch ngày 09/01/2026, giá cổ phiếu ACV là 55.400 đồng).